有机磷系阻燃剂发展前景较好

主要观点

有机磷系阻燃剂发展前景较好。有机磷系阻燃剂综合性能较好，在部分领域能实现对有机卤系阻燃剂的替代，近几年在聚碳酸酯领域有机磷系阻燃剂已经实现了对有机卤系的替代，未来有望实现替代的领域包括环氧树脂、聚苯乙烯、聚丙烯等，届时市场容量将大幅增长。

募投项目下半年达产，产销量有望进一步提升，新项目储备较多。公司募投项目已经投产，预计下半年将达产，公司计划今年产销量达到7-8万吨， 明年将达到9万吨，目前订单较为饱满。公司今年加大了在美国的销售力度， 1季度美国销量同比增长了80%左右。欧盟TCPP 反倾销方面，去年8月公司已经胜诉，反倾销目前已经撤诉，也对公司的销量形成一定程度利好。公司目前在研的新产品以及新生产工艺较多，比如2011年年报披露的公司已研究开发完成TCPP、TDCP 产品系列生产新工艺，该工艺可以有效降低产品的单位生产成本。另外公司还储备有多个盈利能力较好的新产品，个别产品已经送到客户试用，还有的实验室小试已经成功，未来有望实现规模化。

近期原料价格下跌，成本压力大为减轻。今年以来，作为公司主要原材料的环氧丙烷、双酚A 和苯酚价格均出现大幅下跌，黄磷价格近期也出现回调走势，预计今年石油价格大幅上涨的可能性不大，公司成本压力随之大为减轻。

长期将受益于国内建筑节能保温规划。目前公安部和住建部还在安全性和节能性如何选择上存在一定争议，业界普遍预计具体可能性较大的实施方案是50米以上建筑外墙达到A 级阻燃，50米以下部分B1级阻燃。如果上述方案实行，那公司以TCPP 为代表的有机磷系阻燃剂市场需求量将得到爆发式增长。公司作为国内龙头企业，必将长期从中受益。

盈利预测和投资评级。预计公司2012-2013年EPS 分别为0.56元和0.63元，对应新收盘价的PE 分别为28倍和24倍，考虑到公司新项目储备较多未来业绩有超预期的可能性，维持对公司“推荐”的投资评级。

风险提示

原材料价格大幅波动；新产品研发存在较大不确定性。

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